农药制剂企业世佳科技闯关创业板 两年分红1亿元致负债率较高

1月28日，浙江世佳科技股份有限公司(以下简称“世佳科技”)在创业板申报IPO获得深交所问询。公司拟发行1900万股募集资金2.7亿元，用于扩大农药制剂产能、升级改造研发中心以及补充流动资金。

《每日经济新闻》记者注意到，世佳科技在2017年、2018年两度进行现金分红，分别为3000万元、7000万元，远远高于当年实现的归母净利润1787.58万元、2870.24万元。按照《招股说明书(申报稿)》所述，由于累计分红1亿元，报告期内世佳科技的资产负债率高于同行业可比公司，流动比率、速动比率则低于同行业可比公司。

图片来源：招股书（申报稿）截图

部分客户与供应商重叠

世佳科技是一家农药制剂供应商，主要产品包括农业病虫草害防控、植物生长调节与生物刺激、林业病虫害防控等类型农药制剂。

2017年~2020年上半年，世佳科技分别实现主营业务收入1.9亿元、2.1亿元、2.6亿元、1.8亿元，分别实现归母净利润1787.58万元、2870.24万元、3336.80万元、3035.49万元。

图片来源：招股书（申报稿）截图

由于我国农药制剂行业存在客户分散，单位用户需求量较少的特点，世佳科技营销网络以县级经销商为主，并由其辐射到广大乡镇村乃至种植户，目前经销商数量将近500家。从前五大客户销售情况来看，世佳科技的客户集中度并不高，报告期内前五名客户销售占比在30%上下，没有一家客户销售占比超过10%。

经销商模式对世佳科技提高市场占有率和品牌影响力有重要作用。不过公司也表示，一旦经销商出现经营不善、违法违规等行为，或与公司发生纠纷或出现合作关系终止等情形，可能对公司品牌形象和经营业绩产生不利影响。

值得注意的是，世佳科技有部分客户与供应商重叠，招股说明书(申报稿)披露了公司与同一交易对手采购、销售金额均超过50万元的情况。2017年~2019年，对重叠客户销售金额占当期营业收入比重为9.45%、27.44%、10.48%，采购金额占当期总额的比例则为8.38%、9.02%、1.70%。

世佳科技表示，客户与供应商重叠主要有两种情形，交易对手本身为农药生产企业，或是农药贸易类企业，公司向上述两类企业采购农药原药，而对方也会根据需求向公司采购农药制剂。世佳科技称，公司与上述交易对手不存在采购与销售同种产品的情况，交易价格均为当时市场价格，具有公允性。

资产负债率远高于同行

按照IPO计划，世佳科技拟募集资金2.7亿元，其中1.49亿元用于“年产4900吨生物农药制剂、1000吨生物营养制品系列、1000吨有机硅助剂系列、300吨调环酸钙等植物生长调节剂系列项目”，其他资金用于研发中心建设和补充流动资金。

世佳科技表示，上述生产项目有利于突破产能瓶颈，从根本上解决产能不足与销售规模快速增长之间的矛盾，满足公司业务持续发展的需要。

记者注意到，过去几年，世佳科技的产能利用率较高，2017年~2020年上半年分别达到88.64%、85.48%、95.28%、113.20%，产销率则为114.16%、105.17%、101.93%、104.73%。不过世佳科技却一直未提高生产规模，报告期内产能分别为4700吨、4700吨、4800吨、3000吨。

在通过生产项目和提高研发能力来突破产能瓶颈外，世佳科技还将使用募集资金4700万元补充流动资金，以减少其债务性融资，优化资本结构，降低利息支出和财务费用。

目前，世佳科技的资产负债率远远高于同行业可比公司，2017年~2020年上半年，资产负债率达到48.27%、60.83%、52.80%、53.63%，而可比公司平均负债率为33.87%、33.98%、37.00%、35.52%。同时，公司流动比率、速动比率则低于同行业可比公司平均水平。

图片来源：招股书（申报稿）截图

世佳科技表示，公司资产负债率较高，主要系报告期内累计分红金额较大所致，公司近年来盈利状况良好，具有较强的偿债能力。

2017年、2018年，世佳科技进行了两次大手笔现金分红，分别为3000万元、7000万元，两年合计现金分红1亿元。2017年、2018年，世佳科技的归母净利润分别为1787.58万元、2870.24万元，分红金额远远超过归母净利润。

如此大手笔分红是否合理?关于IPO相关事宜，1月29日，《每日经济新闻》记者致电世佳科技并发送了采访邮件，但截至发稿未获回复。

封面图片来源：摄图网